Üç üst düzey piyasa uzmanı, olası bir ABD borç krizinin nasıl ortaya çıktığını ayrıntılı olarak anlatıyor.
Ray Dalio, Ken Rogoff ve Niall Ferguson’un borç kriziyle ilgili görüşü ortak: ‘Ekonomik kalp krizi’
Piyasalar fazla mı iyimser?
Insider’dan Jennifer Sor’un haberine göre, yatırımcıların şişkin bir hükümet borç yüküyle ilgili endişeleri geçen hafta yatıştırıldı. Ancak bazı uzmanlar ABD’nin henüz tehlikeden kurtulmadığı görüşünde.
Goldman Sachs, ABD’de artan borç seviyeleri hakkında üç üst düzey ekonomi uzmanıyla, Ray Dalio, Ken Rogoff ve Niall Ferguson’la görüştü. Üçü de yaklaşan bir borç krizinden endişe duyduklarını söyledi; özellikle Başkan Donald Trump’ın vergi ve harcama tasarısının gelecek 10 yılda bütçe açığına trilyonlarca dolar ekleyeceği tahmin ediliyor.
Bu, piyasadan biraz daha karamsar bir görüşü yansıtıyor. Geçen ay yaşanan korkunun ardından, uzun vadeli hükümet tahvillerine olan talep geçen hafta güçlü seyretti. Bu, yatırımcıların geçen ay Moody’s’in ABD borcunu düşürmesinin ve Trump’ın vergi tasarısının Kongre’den geçmeye başlamasının ardından gerginleşmelerinin ardından ABD’deki mali durum hakkında daha rahat hissettiklerinin bir işareti oldu.
Uzmanların her birinin vurguladığı en önemli noktalar ise şu şekilde sıralandı…
Ray Dalio, Bridgewater Associates Kurucusu
Milyarder hedge fon yöneticisi, ABD borcunun görünümünü belirleyen üç faktör olduğunu ifade ediyor.
Hükümetin gelirine göre borç faizi için ne kadar ödediği: Faiz ödemeleri artmaya devam ederse bu, hükümetin diğer şeylere para harcamasını ‘kabul edilemez’ bir şekilde engelleyebilir.
Hükümetin talebe göre ne kadar borç satması gerektiği: Hükümetin insanların satın almaya istekli olduğundan daha fazla Hazine tahvili satması gerekiyorsa, faiz oranlarının artması gerekecektir. Bu, yatırımcılara ABD borcunu elinde tutmak için daha cazip bir getiri sağlar ancak yüksek oranlar aynı zamanda piyasalara ve ekonomiye zarar verir.
Merkez bankasının kalan borcu satın almak için ne kadar para basması gerektiği: ABD Hazine tahvillerine olan talep özellikle zayıfsa, Fed, hükümeti finanse etmek için tahvil satın almak üzere devreye girebilir. Bunu yapmak için daha fazla para basması gerekirse bu enflasyonu artırabilir ve ABD Doları’nın değerini düşürebilir.
ABD’deki sorunlu borç dinamikleri konusunda uzun zamandır uyarıda bulunan Dalio, “Bu bozulma belirtilerini kolayca ölçebilir ve yaklaşan bir borç krizine doğru hareket görebilirsiniz. Böyle bir kriz, borçla finanse edilen harcamaların daralmasıyla, borç kaynaklı bir ekonomik kalp krizi gibi, meydana gelir” diyor.
Dalio, krizi önlemek için hükümetin bütçe açığını GSYİH’nın yüzde 3‘üne düşürmesi gerektiğine inandığını söylüyor. Dalio, borcu azaltmanın faiz oranlarının yaklaşık 150 baz puan düşmesine neden olabileceğini, bunun da ulusal borç üzerindeki faiz ödemelerini azaltacağını ve ekonomiyi canlandıracağını tahmin ediyor.
Ken Rogoff, Harvard profesörü ve eski IMF baş ekonomisti
Trump’ın mevcut gündemi göz önüne alındığında, Rogoff, ABD’nin önümüzdeki dört ila beş yıl içinde bir borç krizine gireceğini düşünüyor. Bu, Trump’ın yeniden seçilmesinden önce tahmin ettiği beş ila yedi yıllık zaman çizelgesinden daha hızlı bir sürece karşılık geliyor.
Rogoff, “Birçok ekonomi gözlemcisi tarafından öne sürülen borcun bedava bir öğle yemeği olduğu fikri saçma. Zaten yüksek borç seviyelerinin üzerine bugünün daha büyük açığı, önemli bir ayarlamayı gerektirecek bir krize yol açıyor” diyor.
Rogoff, bir borç krizinin iki şekilde ortaya çıkabileceğini düşünüyor:
Enflasyon yükselir ve ekonomik bir şoka neden olur. Rogoff, “Bu şokun tam olarak nasıl görüneceğini söylemek zor ancak tahvil piyasalarında yalnızca görece küçük ayarlamalara yol açan Kovid enflasyon şokundan muhtemelen daha acı verici olacaktır” diyor.
Rogoff, “Hükümet, faiz oranlarını yapay olarak düşük tutarak ve sermaye akışlarını kısıtlayarak borcu yönetebilir. Ancak bu önlemler ekonomik büyümeye zarar verecek ve esasen ekonomideki tasarruf sahipleri için bir vergi görevi görecek” şeklinde konuşuyor.
Rogoff, “Yatırımcılar uzun zamandır ABD borcu konusunda endişeliydi ancak görünüm özellikle endişe verici çünkü uzun vadeli faiz oranları son on yıldır devam eden düşük seviyelerden bir ‘normalleşme’ sürecinden geçiyor. İnsanların daha yüksek faiz oranlarının kalıcı olduğunu ve geçmişteki düşük oranlı döneme geri dönmenin hayal ürünü olabileceğini kabul etmeleri gerekiyor” diye ekliyor.
Tarihçi ve Harvard araştırmacısı Niall Ferguson
Ferguson, ABD’nin daha fazla borca girmesiyle küresel bir güç olarak konumunu kaybetmesine yol açan askeri bir meydan okumanın bir krize yol açabileceğini düşünüyor.
İngiliz asıllı Amerikalı finans tarihçisi, ulusal borcun ne kadar sürdürülemez olduğunu belirlemek için en sevdiği ölçütün, bir ülkenin borcunun faiz ödemelerine savunmadan daha fazla harcama yapması olduğunu söylüyor.
‘Ferguson Yasası’ adını verdiği bu kural, Hazine Bakanlığı’na göre 2024 mali yılında ulusal borcun faiz ödemelerine 1,1 trilyon dolar harcayan ABD için de artık geçerli. Bu, o yıl toplam savunma harcaması için onaylanan 883,7 milyar dolardan fazlaydı.
Ferguson, ‘Ferguson Yasası’nı ihlal eden hemen hemen her ülkenin finans piyasalarında ‘büyük güç’ statüsünü kaybettiğini söylüyor. Ferguson, “Borçlarının maliyetinin silahlı kuvvetlerinin maliyetini aşmasına izin vererek pervasız bir mali politika izleyen herhangi bir büyük güç, kendisini meydan okumaya açıyor. ABD, bu mali sıkışıklığın içinde bulan son büyük güç” diyor.
“ABD, kısmen ABD Doları’nın dünyanın rezerv para birimi olmaya devam etmesi ve yatırımcıların hala Hazine tahvillerini ‘risksiz’ görmesi nedeniyle şimdiye kadar borç alabildi; yani ABD’nin faiz ödemelerini yerine getirme yeteneğine hâlâ inanılıyor” diyen Ferguson, ancak bunun değişmekte olduğunu söylüyor ve dünyanın dört bir yanındaki yatırımcıların ABD Hazine tahvillerine olan maruziyetlerini azalttığını ve dolar varlıklarından uzaklaştığını belirtiyor.
Ferguson, “ABD’nin 20 yıldır sürdürülemez bir mali yolda olduğu konusunda uyarıda bulunuyorum ve bu nedenle zaman zaman “Kurt” diye bağıran çocuk gibi hissediyorum” diye ekliyor.
